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　　云顶集团官网，云顶集团官网，云顶集团官网，本周（01/13-01/17）申万光伏设备板块上涨5.9%，跑赢沪深300指数3.76个百分点，申万风电设备板块上涨3.42%，跑赢沪深300指数1.28个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为海泰新能、福莱特601865）、晶盛机电300316），跌幅前三个股为拓日新能002218）、ST中利、上能电气300827）。本周风电板块涨幅前三个股为海力风电301155）、新强联300850）、中环海陆301040），跌幅前三个股为中材科技002080）、电气风电、东方电缆603606）。

　　1）硅料：价格维稳。本周N型硅料有成交的企业数量为5家，成交低价有所上调。目前硅料企业自身库存压力较小，硅料企业撑市情况较为普遍。但随着下游春节备货完成，下游原料库存处于高位，后续短期内成交欲望不强。2）硅片：价格上升。本周一体化企业仍然维持相对较高的开工率，主要是当前利润水平对一体化企业自产硅片有足够吸引力。1月硅片产量仍维持预期46GW左右，较12月产出变化幅度不大。3）电池片：价格上升。受年节将至组件淡季影响，N型电池片在前期响应上游涨价后，本周价格走势已趋于平稳，后续得静待春节后的市场变化。相对地，P型M10电池片则因印度市场将进入当地财政年末的需求上升期，海内外订单大量集中造成价格上涨，预期后续价格走势也将回归横盘状态。4）组件：价格维稳。当前组件市场主流成交价区间持稳，需求淡季，订单量显著减少，部分企业价格下调以刺激提货。集中式市场价格相对稳定，预计企稳至春节前夕。近期有企业继续下降开工率或关停产线月实际产量比预期将进一步下滑，2月开工继续维持，订单交付较多积攒至3月。

　　建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。

　　据我们统计，2024年全年陆上风电机组招标规模约165.88GW、海上风电机组约12.05GW，国家能源局数据显示，2024年1~11月全国风电新增装机规模51.75GW。根据近期在北京召开的“中国风能新春茶线年全国新增并网风电装机数据约为88GW，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长在会上表示，2025年新增装机规模预计可达105~115GW。我们认为，根据招标、并网数据比对，2025年为风电装机大年确定性持续走强，整机厂商提前锁定产能，零部件需求量有望高增，相关厂商具备一定的议价能力，大宗商品价格的波动为厂商提供了议价基础。市场需求不减背景下，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业。

　　本周，辽宁省大连市、营口市、丹东市先后发布“十四五”海上风电项目竞争性配置结果的公示，至此，辽宁省7GW海上风电竞配全部启动；山东省烟台市公布2025年重点项目名单，包含总装机容量1908MW的3个海上风电项目；广东省、浙江省多个海风项目公示相关环节的中标结果；河北省海风项目启动多个标段海缆招标；上海2025政府工作报告提出，推进深远海风电，涉及装机容量约4312MW。总体来看，继2024年第四季度江苏省、广东省海风建设进程提速后，山东省、河北省、辽宁省等北部地区海风建设进展不断，结合近期自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，国内海风或将维持高景气发展，并有望由近海海风向深远海海风推进。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化。

　　建议关注：大金重工002487）：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期公告投资建设河北唐山曹妃甸海工基地，有望提升海外海工产品的供应能力，持续扩大全球市场份额，维持海工装备企业领先地位。东方电缆：公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期公告，拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目，进一步夯实海缆企业领先地位。

　　风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。

　　月度专题点评：2025年度交易逐步落地，电价下行风险释放较为充分。年度电价逐步落地：沿海地区电价降幅较大，下行风险释放较为充分：2025年各省年度电力交易结果逐步落地，沿海地区电量电价降幅较大。展望2026年，我们认为综合电价进一步下行的幅度可能有限，且2026年煤电容量电价有望迎来第一轮整体上调（大部分地区由100元/KW年上调至165元/KW年）。电改持续推进：现货推广有望成为2025年电改的主要方向。展望2025年，我们认为现货市场长周期结算试运行/正式运行有望在多省份推广落地。现货市场的长周期运营有望真实反映当地电力供需情况，对次年年度长协价格走势的指引作用有望持续增强，其有望成为2025年电改的主要方向与成果。

　　月度板块及重点上市公司表现：12月电力及公用事业板块上涨2.2%，表现优于大盘；12月沪深300上涨0.5%到3934.9；涨幅前三的行业分别是通信（4.4%）、家用电器（2.8%）、公用事业（2.2%）云顶集团官网welcome，。

　　月度电力需求情况分析：11月电力消费增速环比持续走低。2024年11月全社会用电同比增长2.79%。分行业：二产用电增速环比持续6个月下滑，暖冬影响居民用电增速：2024年11月，一、二、三产业用电量同比增速分别为7.60%、2.20%、4.70%，居民用电量同比增长2.90%。分板块：制造业用电增速企稳略升，高耗能用电增速环比大幅下行。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业。分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2024年三季度电力消费弹性系数为1.57。

　　月度电力生产情况分析：水电出力持续同比为负，火电出力增幅环比收窄。2024年11月份，全国发电量增长0.90%。分机组类型看，火电电量同比增长1.40%；水电电量同比下降1.90%；核电电量同比上升3.10%；风电电量同比下降3.30%；太阳能电量同比上涨10.30%。新增装机方面，2024年11月全国总新增装机3733万千瓦，其中新增火电装机526万千瓦，新增水电装机111万千瓦，新增核电装机0万千瓦，新增风电装机595万千瓦，新增光伏装机2500万千瓦。新增装机中，火电装机增速同比变化85.87%，风电装机同比变化45.83%，光伏装机同比变化17.26%。发电设备利用方面，2024年1-11月全国发电设备平均利用小时数3147小时，同比降4.60%。其中，火电3988小时，同比降1.31%；水电3146小时，同比升7.48%；核电6983小时，同比降0.26%；风电1931小时，同比降4.83%；光伏1132小时，同比降7.06%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比下降，日耗环比上升；沿海煤炭库存环比下降，日耗环比下降；三峡水位同比下降。

　　投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。虽然随着2022年火电装机核准潮逐步落地，电力供需矛盾趋于缓和，但部分经济较为发达的区域仍存在区域性供需缺口。在当前新能源装机持续快速增长，相关能源政策依然重点强调安全保供的态势下，煤电顶峰价值有望持续凸显。展望未来，双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入；容量电价机制正式出台明确煤电基石地位，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，因而在电力市场化改革的持续推进下，电价有望实现稳中上涨。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控；同时煤电一体化企业依靠自有煤炭或高比例煤炭长协兑现的优势，有望在稳利润同时实现业绩增长。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）煤电一体化公司：新集能源601918）、陕西能源001286）、淮河能源600575）等；2）全国性煤电龙头：国电电力600795）、华能国际600011）、华电国际600027）等；3）电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力000543）、浙能电力600023）、申能股份600642）、粤电力A等；3）水电运营商：长江电力600900）、国投电力600886）、川投能源600674）、华能水电600025）；4）设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气600875）、青达环保、华光环能600475）等。

　　风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。

　　1：2024年全国全社会用电量预计同比增长6.8%，其中高技术及装备制造业用电量增速领先。

　　2：预计2025年全国全社会用电量同比增长6%左右，年底煤电所占总装机比重将降至三分之一。

　　3：2024年我国核发绿证数量同比增长28.4倍，达到超47亿个，有助于提升绿色电力的市场地位。

　　4：2024年全国发电装机容量增长14.6%，太阳能装机容量增幅最大，已突破277GW。

　　6：2024年我国风光发电总装机持续攀升，规模接近火电，推动电力结构优化。

　　7：国家能源局预计2024年新型储能装机规模突破7000万千瓦，保持快速发展。

　　8：2025年浙江供电可靠性力争达99.9932%，户均停电时间降至36分钟。

　　9：研究显示电气化导致的GDP电耗上升是用电量增速高于GDP增速的直接原因。

　　10：2024年全国电力消费结构变化显著，电气机械、计算机/通信设备等行业用电增速超过10%。

　　1、长江电力：1）G三峡EB2：换股价格由23.14元/股调整至22.93元/股。2）川投能源收购远安抽蓄87%股权；长江电力去年归母净利润同比增约19%。3）7000亿巨头，历史新高。

　　2、中国广核003816）：1）中国广核：完成收购中广核台山第二核电有限公司 100%股权工商变更登记。2）中广核电力：台山第二核电已成为公司的全资附属公司。

　　3云顶集团官网welcome，、华能水电：1）华能水电旗下新能源公司增资至80.5亿 增幅721%。